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房地产:半年报利润率改善 9月开端供应成交双降

中银国际证券   2015-09-10 16:20

[摘要] 产板块半年报净利润同比增 17%, 较去年大幅改善,毛利率虽仍有下跌但净利率止跌回升,符合我们的预期;上半年房企 意愿不强,现金流和净负债率继续改善,资产负债率略有上升。

地产板块半年报净利润同比增 17%, 较去年大幅改善,毛利率虽仍有下跌但净利率止跌回升,符合我们的预期;上半年房企 意愿不强,现金流和净负债率继续改善,资产负债率略有上升。

上周( 2015/8/31-2015/9/06)17 个城市合计成交 362 万平米,环比下降 20%,去化周期为 12.3 个月,较之前一周上升 0.1, 除南京重庆外,其余观察城市都有不同程度下跌。 9 月 周, 推盘量不高,成交淡旺季分野不大。上周地产指数下跌 1.3%,小于上证指数 2.5%的跌幅,表现较好的仍然是小市值转型或国企改革公司。我们维持地产板块 6 个月内具有强于大盘的相对的看法,一方面作为经济转型期的重要行业地产获得政策支持,另一方面今年销售价量齐升以及融资结构的改善对 2016 年板块业绩支撑明显,我们的推荐关注标的包括: 1)保利、万科等低估值龙头; 2)产业链定位精准兼具成长性的稀缺标的:华夏幸福、世联行等; 3)具备资产安全边际的转型股:天宸股份、嘉宝集团、华业资本、冠城大通、中南建设等。

支撑评级的要点

房企中报净利润率改善, 谨慎整体安全。 2015 年 1-6 月,地产板块营收同比增长 12.2%, 净利润同比增长 17.4%,较去年大幅改善, 这是得益于今年去库存节奏加快和 等原因; 1-6 月毛利率为 32.5%,同比降 1 个百分点,仍承压于高企的土地成本,但板块总体净利率为 10.9%,较去年同期上升 0.4 个百分点,止跌回升; 6 月末净负债率下行,资产负债率微升,预收款和按揭等资金来源充足,而房企整体加 意愿不强烈。前 6 月销售净现金流累计同比上升 16.7%,较 1 季度扩大 9.3 个百分点, 2 季度销售全面回暖,行业集中度继续上升。 我们预计 15-16年板块净利润率见底回升态势明显,而 的依然谨慎使得房企现金流安全,但收入增幅仍然呈缩窄态势。

成交概况: 上周我们观察的 17 个城市合计成交面积 362 万平米,环比下降 20.01%, 除南京重庆外,其余观察城市都有不同程度下跌。 价格指数环比下降 1.8%至 216.7; 十五大城市新增可售面积 226.8 万平方米,环比下降 33.7%, 3 个月移动平均去化月数为 12.3 个月,较上周上升 0.1, 3个月移动平均批售比为 0.92, 较上周下降 0.02。

政策新闻动态: 三部委宣布下调公积金贷款购房首付款比例至 20%; 国土部、住建部强调各地做好不动产统一登记与房屋交易管理的衔接。 政策方面, 辽宁省 出台“新 7 条”支持居民自住和改善性住房需求;统计数据方面, 中指研究院指出, 8 月百城住宅均价格首现同比环比双涨, 8 月成交土地环比减少,多地土地出现流拍。 另外,证券日报消息,链家网进军新房交易市场;中国网消息,万达与苏宁签约战略合作共同深耕“互联网+”。

上市公司动态: 蓝光发展与深圳平安大华汇通财富管理公司在投融资领域战略合作;迪马股份停牌定增购买押运业务资产;慧球科技与宿州 签订智慧城市合作协议;阳光城拟收购天安房地产50%股权。融资方面,铁岭新城 期 5 亿非公开公司债发行结束;金融街第二期 40亿债券发行结束; 中房集团拟发 4.7 亿公司债、 中南建设拟发行 48 亿公司债。另外,紫光集团买进银润 ;阳光城、中关村、合肥城建高管增持。

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