[摘要] 对10月24日的“双降”，央行罕见的先后进行了两次解释说明。透过这两次说明，我们也发现了央行使用利率和存款准备金率的“秘密”：降息要看CPI与GDP平减指数，降准要看外汇占款产生的流动性缺口。
■阎 岳
对10月24日的“双降”，央行罕见的先后进行了两次解释说明。透过这两次说明，我们也发现了央行使用利率和存款准备金率的“秘密”：降息要看CPI与GDP平减指数，降准要看外汇占款产生的流动性缺口。
GDP平减指数是一个用来衡量通胀水平的指标，因为GDP平减指数的计算基础比CPI、PPI等指标更广泛，因此能够更全面的反应整体物价水平的走向。因此这一指标不只参考消费端的CPI，还考虑产出端物价指数如PPI。计算公式是：GDP平减指数=名义GDP增长/实际GDP增长。在大多数情况下，CPI与GDP平减指数的变动趋势是一致的。
10月23日晚间，央行宣布“双降”消息。
央行在解释这次降息时指出，此次降低存贷款基准利率，主要是根据整体物价的变化，需要通过适当下调名义利率来使实际利率回归合理水平，促进降低社会融资成本，加大金融支持实体经济的力度。央行对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化，但也要适当参考GDP平减指数。
在大多数情况下，CPI与GDP平减指数的变动趋势是一致的。但在目前特殊情况下，受国际大宗商品价格大幅下降以及国内投资、工业品需求明显放缓等因素影响，CPI和GDP平减指数走势有所分化。9月份CPI同比上涨1.6%，比8月份回落0.4个百分点。
统计数据显示，GDP平减指数比CPI更低，前三季度GDP平减指数为-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%，已连续43个月为负。综合起来看，随着物价整体水平走低而适当下调基准利率是合理的，也是完全可以预期的。
至此，央行给出了调整基准利率的两个要素：即对基准利率的调整除了主要观察CPI的变化外，也要适当参考GDP平减指数等其他物价指数的变化。
对于降低存款准备金率，央行则强调，从降准来看，主要是应对外汇占款减少所产生的流动性缺口，满足经济增长对流动性的正常需要。
机构分析认为，央行将GDP平减指数作为利率调整的重要参考指标，意味着现在维持经济增长的动力已经压倒了对通胀的容忍度，而这将有助于维持市场的宽松货币政策的乐观预期。换言之，后续若实体经济需要，则央行仍将动用包括降准、降息在内的任何货币政策工具。
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